金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yí独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频n)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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