昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分(fēn)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

未经允许不得转载：中国书画艺术 对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么