核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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