原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元>

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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