财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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