财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。<姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛/p>

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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