上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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