自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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