银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōn三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g)击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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