金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。<粗犷，粗旷和粗犷区别在哪/p>

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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