自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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