美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(z安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ī)产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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