原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēn离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性g)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性p>

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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