自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zh相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术è)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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