金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和(hé蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策(cè)司(sī)司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持(chí)续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度(dù)经济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样(yàng)影(yǐng)响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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