本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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