昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(j不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思í)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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