自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们(men)并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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