财联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(h安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介uì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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