财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和M过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句PA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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