作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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