来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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