银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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