申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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