金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo武警能打过特警吗)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒武警能打过特警吗企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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