5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yí光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手<光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词/strong>

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。