金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近(jìn)日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担(dān)心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退(tu至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号yīng)传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复(fù)，价(jià)格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民(mín)资(zī)产负(fù)债表的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑(yì)制了(le)价(jià)格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于(yú)事无(wú)补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号