2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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