上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)80寸电视尺寸长宽多少跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)80寸电视尺寸长宽多少准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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