原(yuán)本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家画的作者是谁 画的作者是高鼎吗A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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