本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观(guān)测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(x角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺íng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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