金融(róng)界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端(duān)，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来(lái)，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低(dī)可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介盈利、订(dìng)单(dān)有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具(jù)有物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降(jiàng)的(de)特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民(mín)消费(fèi)能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环(huán)境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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