金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中(zhōng)信(xìn)银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人f0000; line-height: 24px;'>周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金(jīn)融(róng)让利(lì)。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在(zài)上(shàng)行。此外(wài)，今(jīn)年(nián)也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策(cè)改变的原因之一是(shì)银行需要(yào)资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融(róng)让利(lì)有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银(yín)行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会存(cún)在(zài)滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会让(ràng)银(yín)行业(yè)的(de)PB从1倍到(dào)1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行(xíng)房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银(yín)行整体不良率(lǜ)影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的很多(duō)行业(yè)的债务(wù)风险已(yǐ)经解决(jué)。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银(yín)行进(jìn)行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所(suǒ)以银(yín)行(xíng)股会出现修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年(nián)疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行(xíng)估(gū)值不(bù)会再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫情(qíng)折(zhé)价已(yǐ)过，估(gū)值将(jiāng)会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银(yín)行业出现存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如(rú)市场预(yù)期一样出(chū)现明显政策收紧，对银(yín)行业是另(lìng)一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构从交易层面罗(luó)列了一(yī)下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提(tí)高国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资或(huò)股权投资的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的(de)5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期(qī)，银(yín)行股的(de)表现将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银(yín)行(xíng)股不(bù)会(huì)出现大幅(fú)回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的小回撤(chè)，该机构建议选股时(shí)选择(zé)业(yè)绩好但(dàn)股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后(hòu)其(qí)他(tā)类(lèi)型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值没(méi)有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来(lái)随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继(jì)续保(bǎo)持充(chōng)裕。目(mù)前(qián)银(yín)行资(zī)产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业(yè)经(jīng)营环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济(jì)复苏(sū)进行时，银行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑(jí)。银行基本(běn)面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续的同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零(líng)售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面，优(yōu)质房地产(chǎn)融(róng)资风(fēng)险缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质(zhì)量将(jiāng)在(zài)居民还款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行风(fēng)险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安(ān)证券也在近期表示，看好全年(nián)盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，银行板(bǎn)块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利(lì)增(zēng)速低点确认，主要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国(guó)内经济(jì)向好(hǎo)趋势不(bù)变，在(zài)此(cǐ)背景下，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银行板块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背(bèi)景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置(zhì)价值提升(shēng)。

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