公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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