周二(èr)，有色金属板块普跌，但沪(hù)锡、沪镍价格出现上涨(zhǎng)，且沪锡(xī)涨幅相对较大。分析人(rén)士认(rèn)为，有色金属板(bǎn)块走势分(fēn)化，主要和各品种自身基本(běn)面有关。

　　方正中期期货有色金属(shǔ)总监杨(yáng)莉娜(nà)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)有色金属走势(shì)分化(huà)主要是受(shòu)宏观预期以(yǐ)及各品种基本面差异的影响。锡价波动居首(shǒu)，与缅甸供应扰动的消息有(yǒu)关。5月20日缅(miǎn)甸重申矿山(shān)禁(jìn)采(cǎi)政(zhèng)策(cè)，而(ér)缅甸锡矿产量占全球约13％，引(yǐn)发市场短(duǎn)缺(quē)忧虑。此(cǐ)外(wài)，从消(xiāo)费结构来看，铜(tóng)、铝、锌消费结构偏传统基(jī)建、地产，受当前预期转弱影响较大，而锡(xī)和(hé)镍的消(xiāo)费主要是新能源和芯片，市场普遍(biàn)看(kàn)好其消费预期，铅则整(zhěng)体(tǐ)处于下有(yǒu)成本支(zhī)撑，上受(shòu)需求(qiú)限(xiàn)制的(de)振荡(dàng)区间，相对矛盾并(bìng)不显著。

　　“目前有色金属仍受宏观情(qíng)绪(xù)主导(dǎo)。”杨莉娜表示(shì)，美债上限(xiàn)议题悬(xuán)而未决，市场(chǎng)担(dān)忧如果美国两党未能达(dá)成一致，将(jiāng)引发(fā)全球性的金(jīn)融危(wēi)机，短期避险情(qíng)绪升温。最新(xīn)公布的美国(guó)经济数(shù)据表(biǎo)明，粘性(xìng)通胀仍存，加之美联储重要(yào)官员亦表示(shì)将继续升息(xī)应(yīng)对通胀，紧(jǐn)缩忧虑再(zài)起。另外，中国复苏力(lì)度(dù)边际减弱，叠加(jiā)消费淡季引发市(shì)场(chǎng)对于后市的需求预期转弱。

　　短期来(lái)看，杨莉娜(nà)认为，工业(yè)品可能随着宏观(guān)情绪反复而宽幅(fú)波(bō)动。如果(guǒ)美国债务上限达成(chéng)一致，短期情绪回暖之(zhī)下，工业品可能会迎来超跌反弹。不过，从中长(zhǎng)期(qī)来看，在海外衰退周期(qī)下，有色(sè)金属仍将偏弱势运行。作(zuò)为顺周期品(pǐn)种，有色金属价格将(jiāng)反映出未来经济的衰退预(yù)期(qī)。过去几(jǐ)十年的(de)统计(jì)数据表(biǎo)明，铜价(jià)与联(lián)邦(bāng)利率大部分时(shí)期存在高度正相关(guān)的关系，加息(xī)见顶意味着铜价也将(jiāng)见顶(dǐng)。其背后(hòu)的逻辑是，当美联储加息见顶乃至不得不降息时(shí)，经济已经陷入衰退，此时资本开支(zhī)减(jiǎn)少，终(zhōng)端需求大幅萎缩，工(gōng)业品需(xū)求也随之大幅下行。此轮加息周期的(de)风险在于，过(guò)去(qù)几次联(lián)邦利率超过5％时(shí)，美(měi)国经济(jì)都不可(kě)避免地陷(xiàn)入了深度衰退，带来更严重的商(shāng)品回(huí)调压力。

　　印(yìn)尼政策有变(biàn)？沪镍供强需弱

　　沪镍主力合约(yuē)在周二早上开(kāi)盘(pán)后出(chū)现较(jiào)为明显的(de)反弹(dàn)上行，而(ér)后回落至收盘价163790元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月30日，在(zài)2023 SMM印尼国际镍(niè)钴产业链大会上，印(yìn)尼投资部(bù)高管表示(shì)，或将(jiāng)在(zài)今年推出镍价格指数，并暂(zàn)缓对于镍产品征收(shōu)关税的(de)计划。此前，曾(céng)有消息传(chuán)出印尼(ní)政府(fǔ)或(huò)将计划(huà)取消对于镍产品的(de)免税政策。SMM认为，单从印(yìn)尼(ní)高镍生铁(tiě)的(de)角(jiǎo)度(dù)，此前取消免税政(zhèng)策的消息对于进口镍铁(tiě)的成本有一定抬升的预期，加大了(le)印尼镍铁出口(kǒu)或将(jiāng)受(shòu)到(dào)一定限制的(de)预(yù)期。然而(ér)此消息一出，相(xiāng)当于印尼镍生铁或将较国内镍生铁优势弱化(huà)的预期被打破(pò)，而镍铁整体(tǐ)持续过剩预期再次(cì)回到最初的状态。

　　肖宇非(fēi)表示，昨(zuó)日沪镍振荡小(xiǎo)幅(fú)反弹走(zǒu)势(shì)符合预期，一是美债(zhài)上(shàng)限问题达成协议，情绪暂时稳定。二是(shì)镍现货市场紧缺，本周沪镍库存减(jiǎn)少38.33％至(zhì)560吨，LME镍库存减少474吨至38700吨。社会库(kù)存处于(yú)历史低位并持(chí)续去(qù)库、国内外交易(yì)所库存不断下降对期价形成(chéng)支(zhī)撑。

　　杨莉(lì)娜认为，周二沪镍(niè)价格(gé)小幅上(shàng)涨，一方面是宏观压(yā)力略有缓解(jiě)，而镍作为前期下(xià)跌较为剧烈的(de)品种，在整(zhěng)体(tǐ)压(yā)力缓(huǎn)解(jiě)、空(kōng)头回补下有一定反弹需(xū)求(qiú)，镍(niè)锡(xī)这类资(zī)金敏(mǐn)感度较高品种共振。另一方面，从镍自身基本面来说，虽(suī)然中期供应全面过剩压力较大，但(dàn)短期来看，镍低库存(cún)且仍在去(qù)库的(de)矛盾(dùn)易引发较强波动(dòng)。

　　从基本面来看(kàn)，杨莉娜(nà)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，供给(gěi)方面，国内(nèi)电解(jiě)镍产量料会继续增长，电解镍今年(nián)新投产能继续(xù)爬坡，而季(jì)度末也有(yǒu)新产(chǎn)能投产预期。进口来看，电解(jiě)镍5月(yuè)末6月初(chū)或(huò)有进口到货，对当前低库(kù)存略有(yǒu)缓解。库存方面，LME镍(niè)处于低点(diǎn)，国内期现货库存也都处于(yú)极(jí)低位置，现货升水反复波动(dòng)。从需求端(duān)来看(kàn)，合金(jīn)刚需暂处(chù)淡(dàn)季(jì)按(àn)需采购为主(zhǔ)，不锈(xiù)钢排产受限需求，仍(réng)处于期现主动去库存过程中，新能源汽(qì)车长期(qī)发展较(jiào)好，但今年需(xū)求增(zēng)长较去年明显降速(sù)，而原料端产能产量均在(zài)改善(shàn)。

　　“建议短期以(yǐ)反弹对(duì)待，中长(zhǎng)期仍(réng)可(kě)能有(yǒu)下行(xíng)空间。”杨莉娜表示，需关注宏观流动性收缩节奏(zòu)以及需求(qiú)预期影(yǐng)响，基本面关注(zhù)电解镍(niè)产能释(shì)放(fàng)节(jié)奏与(yǔ)现实(shí)供应预期差。

　　肖宇(yǔ)非认为，镍(niè)的(de)基本面没有发生(shēng)改变，镍市(shì)场供应(yīng)端的增量预期不变，加(jiā)之现在镍产能处于高利润状(zhuàng)态(tài)，中长期依(yī)然(rán)是供强需(xū)弱的基本面不变，保持(chí)中长期看空的观点。近期出(chū)现(xiàn)的反(fǎn)弹(dàn)是中长(zhǎng)线高位加仓比较好的机会。值得关注的(de)是，近期消(xiāo)息(xī)面多空交(jiāo)织(zhī)，印尼(ní)免税政策(cè)的进一步(bù)确(què)认和落地(dì)是近期(qī)需要跟(gēn)踪(zōng)关注的。

　　国信期货有色金属研(yán)究(jiū)员李祥英认为，镍价短期(qī)反弹，但上(shàng)行动(dòng)力(lì)不足，虽有(yǒu)低库(kù)存支(zhī)撑镍价(jià)，但当前电解镍进口(kǒu)盈(yíng)利空间已经打(dǎ)开，进(jìn)口(kǒu)镍将对(duì)库存形成补充(chōng)。而向下(xià)受制于与硫(liú)酸镍之(zhī)间的价差问题(tí)，短期也难有太流畅的(de)下(xià)行趋(qū)势。整(zhěng)体来看，镍价短线围绕(rào)16万元(yuán)/吨(dūn)一(yī)线振荡(dàng)概率(lǜ)较(jiào)高。

　　沪锡涨幅近3％

　　昨(zuó)日，沪锡强势上(shàng)涨(zhǎng)，截至收(shōu)盘，主力2307合约(yuē)涨幅2.91％，接(jiē)近3％。

　　方正中期期货沪锡研究(jiū)员胡彬认为，沪锡大涨主要(yào)有两(liǎng)方面原因，一是(shì)日前(qián)缅甸(diān)佤邦政府发文重申8月禁止矿产开采，这也再次(cì)证实了此前4月下发(fā)的禁矿声明(míng)，当时消息带动(dòng)沪(hù)锡在当日涨停(tíng)。二是西(xī)南地区某冶炼企(qǐ)业表示在(zài)周(zhōu)末已(yǐ)经进入检修状(zhuàng)态，检(jiǎn)修将持(chí)续1个半月左右，预计影响产量2000吨(dūn)左右。这两则消息使得锡供应端(duān)偏紧(jǐn)预期(qī)加强，锡价强势(shì)上(shàng)涨。

　　从(cóng)基本(běn)面来看，胡(hú)彬(bīn)分析称，供给方(fāng)面，国内(nèi)锡(xī)冶炼厂加工(gōng)费持稳，冶(yě)炼企业周(zhōu)度开(kāi)工率小幅上升，但矿端(duān)资源紧(jǐn)张问(wèn)题依然长期(qī)存在，且某西南地区冶炼厂也因此开始停产检修。近期沪(hù)伦比振荡整理，进口盈利窗口维(wéi)持开启。需求方(fāng)面，整体(tǐ)继续(xù)呈现淡(dàn)季表现。4月锡焊料(liào)企业开(kāi)工基本较3月持平(píng)，部分企(qǐ)业预计5月(yuè)订单情况会小幅好转，镀锡板开工持稳，铅(qiān)蓄电池企(qǐ)业(yè)开工(gōng)周环比有所下降。库存方面，上期所(suǒ)库存有所上升(shēng)，LME库存有(yǒu)所增加，SMM社会库存周环比大(dà)幅减少。精(jīng)炼锡目前基本面需求端依(yī)然难(nán)言向好，但是未来供(gōng)应端或将持(chí)续偏(piān)紧(jǐn)，只是价格反弹(dàn)后现货成交较(jiào)为清(qīng)淡。上周(zhōu)缅甸佤邦政府重申8月禁(jìn)矿(kuàng)，叠加周末冶炼厂检修(xiū)的消息提振盘面强势(shì)上涨，建议短期偏多思(sī)路对待，中长期延续区间振荡走势。需关(guān)注矿端(duān)供应情(qíng)况(kuàng)及美指(zhǐ)走(zǒu)势，上方压力位(wèi)230000元/吨，下方支撑(chēng)位175000元/吨。

　　南华期货有色分析(xī)师肖宇(yǔ)非分析称，从精炼(liàn)锡供给(gěi)端看，在临(lín)近(jìn)夏季时，锡冶炼厂会逐步开始检修。根据以往经验，检修将从(cóng)6月逐(zhú)步(bù)开始，到8月逐(zhú)步结(jié)束。据了(le)解，部分西南地区冶炼厂已经将检修提上(shàng)日程(chéng)，开始为检修做准(zhǔn)备。随着检(jiǎn)修的(de)开(kāi)始，精炼锡供给将减少。另外，缅甸禁矿事件还在(zài)发酵，市场仍有传言，佤邦将严格执行(xíng)此前(qián)宣布的(de)禁矿(kuàng)令。若严格禁(jìn)矿，锡矿供给或(huò)将(jiāng)减少超过4％。需(xū)求端，费城(chéng)半导体指数(shù)在5月25日和(hé)26日出现大幅上涨，主要是(shì)因(yīn)为几(jǐ)大半导体(tǐ)公司股(gǔ)票价格上升，市场看好AI科技带来(lái)的(de)半(bàn)导体需求(qiú)。在供(gōng)给(gěi)逐渐走向紧张，需求有新(xīn)的亮点的(de)情况下，锡价大涨。

　　“未来锡价或仍以夯实(shí)底部(bù)基础(chǔ)为主(zhǔ)，伺机(jī)寻找(zhǎo)发力的(de)亮点。”肖宇非表(biǎo)示，从技(jì)术(shù)面看，锡价在15万元/吨、18万元/吨和20万元/吨这三个位置(zhì)有明显的(de)支(zhī)撑。从供(gōng)给端看，在锡价跌破20万元(yuán)/吨之后，部(bù)分(fēn)冶炼厂开(kāi)始(shǐ)出现一定(dìng)的亏损，会导致精炼锡供给减少(shǎo)，从而刺激(jī)锡价上涨。从需求端看，AI科技带来(lái)的新增长点目前暂(zàn)时(shí)无法形成(chéng)规模(mó)，因(yīn)为(wèi)锡(xī)价(jià)和(hé)需求关(guān)联(lián)程(chéng)度大于(yú)供给。从短期来看，锡(xī)价或有一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)，但是难(nán)以形成上(shàng)涨(zhǎng)趋势(shì)，除非电子消费品需求能够(gòu)如期(qī)复苏。

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