2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长(zh青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ǎng)了337.05亿元，占比青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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