金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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