财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点trong>下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。