5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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