作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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