大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(j100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两iāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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