近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.803一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽2元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽随(suí)着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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