金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产秋以为期句式特点，秋以为期句式判断品节前下降41%，节后下(xi秋以为期句式特点，秋以为期句式判断à)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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