钠电池产(chǎn)能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门(mén)又(yòu)令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月(yuè)末扔(rēng)出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂(zàn)的(de)上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌(diē)折射的是市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的投(tóu)资成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下(xià)行，在(zài)愈(yù)加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又(yòu)该如(rú)何(hé)消(xiāo)化？过(guò)往投资计划(huà)频频“跳票(piào)”、实(shí)际效(xiào)益与(yǔ)预期天差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过(guò)山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子电池同时期萌(méng)芽(yá)，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密(mì)度较(jiào)低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突(tū)破以及锂价(jià)不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电(diàn)“备(bèi)胎(tāi)”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时(shí)代推(tuī)出第一代(dài)钠离(lí)子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如日中天之际(jì)，传艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合(hé)作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待(dài)召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨界(jiè)后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传(chuán)艺(yì)科(kē)技开(kāi)始有(yǒu)意无(wú)意地“主动(dòng)”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股价也(yě)往(wǎng)往在公(gōng)告披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已(yǐ)经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外(wài)发(fā)布钠电池业务未来规划、技术水平(píng)等涉及公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大(dà)信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回(huí)复(fù)的公告》补(bǔ)充披露(lù)相关事项(xiàng)，传艺科技(jì)及公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘(mì)许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵(zòng)有游资推(tuī)波(bō)助澜，但归根结底(dǐ)还是(shì)其(qí)资金有限与钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此前(qián)对交易(yì)所回复函和2023年度定增预(yù)案，公(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息gōng)司规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公(gōng)告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺钠电官(guān)微消(xiāo)息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的(de)时(shí)间，新上钠离子电池(chí)全供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步(bù)形(xíng)成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的(de)投入。

　　但现实(shí)是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘(pán)、触控模组(zǔ)和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备及通讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司(sī)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并未同(tóng)步(bù)，上市当年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的(de)资金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生(shēng)的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两(liǎng)年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的(de)资金投资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目(mù)的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明(míng)显，一(yī)开始(shǐ)规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成的联(lián)合(hé)银团申(shēn)请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款，用(yòng)于(yú)公司钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审(shěn)批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外(wài)，还(hái)有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为(wèi)补(bǔ)这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但(dàn)截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池(chí)全供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)外，核心(xīn)还在其大干快上(shàng)后产(chǎn)能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业化元(yuán)年(nián)的(de)2023年(nián)，包括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇(qí)瑞车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科技除了在(zài)岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博(bó)新能(néng)源签订项目合作或(huò)战略(lüè)合作协(xié)议(yì)外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及客户(hù)情况(kuàng)时，公司都以“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低(dī)速电动车(chē)及(jí)电动(dòng)工(gōng)具等多个(gè)领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订(dìng)单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电(diàn)动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事(shì)业(yè)部(bù)钠电池(chí)分析师(shī)汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可以实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批量(liàng)应用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分(fēn)自(zì)信(xìn)，其在(zài)调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系活动(dòng)记(jì)录表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠(nà)电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价(jià)格(gé)持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电(diàn)池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近(jìn)日就表示(shì)：“钠(nà)电(diàn)池能够(gòu)起到对锂电池(chí)的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子(zi)的(de)发(fā)展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本(běn)接(jiē)近，目前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密度的也(yě)接近三(sān)元523电池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价(jià)格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本(běn)已(yǐ)经优于钠电(diàn)池(chí)。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存在，并(bìng)且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠(nà)电产(chǎn)业(yè)规模化(huà)完成后(hòu)，能(néng)和锂(lǐ)离子电池的成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度的(de)限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随(suí)着(zhe)锂价持(chí)续下(xià)降(jiàng)，钠电池利(lì)润率下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在(zài)1月9日的(de)调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸(suān)锂的(de)价格，一般给到(dào)客(kè)户的(de)价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和(hé)产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司(sī)就(jiù)变更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目的实施(shī)地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地(dì)点(diǎn)变(biàn)更为(wèi)重庆市(shì)合川(chuān)区工(gōng)业(yè)园(yuán)区核心区高阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投(tóu)项目(mù)则再(zài)生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公(gōng)司(sī)将该项(xiàng)目中的(de)SMT工(gōng)序(xù)实(shí)施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投(tóu)入(rù)打水飘、投资(zī)效率低下以及建成(chéng)项目(mù)实际(jì)效益与预计(jì)天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但(dàn)2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的(de)效益(yì)分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间过去了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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