金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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