原(yuán)本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(关一下月亮是什么意思shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节关一下月亮是什么意思(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，关一下月亮是什么意思亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：中国书画艺术 关一下月亮是什么意思