财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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