4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(t联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期(qī)低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量