美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具蒙古女人为什么不能碰体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债蒙古女人为什么不能碰谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(b蒙古女人为什么不能碰ěn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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