近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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